昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiā中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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