四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是(shì陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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