作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较(ji兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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