作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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