5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiān日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家g)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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