财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(c手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ái)公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越除，很多客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(n手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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