原(yuán)本(běn)被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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