昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。<黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗/p>

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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