财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基(jī)金上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于(yú)其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)来看，市场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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