5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(f皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ā)能力。

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