进入6月(yuè)，在宏观(guān)市场(chǎng)情(qíng)绪回暖(nuǎn)影响下，大宗(zōng)商品市(shì)场出现普涨行情。从海(hǎi)外宏观层面(miàn)来看，美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机“闹剧”落幕，美(měi)国(guó)参议院通过债务上限法(fǎ)案，暂时取消了(le)政(zhèng)府31.4万亿(yì)美元的债务上限，避(bì)免了(le)可能出现的美国有史以来首次违约，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)消退。同时在(zài)美联(lián)储本(běn)月会(huì)议(yì)或暂停加息的预期推动下，美元(yuán)指数回落(luò)至一周低(dī)点，对(duì)风险(xiǎn)资(zī)产的压(yā)制减弱。

　　国内(nèi)方面，中国5月财新(xīn)PMI重返50上方(fāng)，好(hǎo)于预期的数据改善了市场(chǎng)情绪(xù)，同(tóng)时市场也在(zài)翘首(shǒu)等待新一轮稳增长(zhǎng)政策(cè)的出台(tái)。

　　天胶价格重返(fǎn)万(wàn)二关口

　　周(zhōu)五，在市场(chǎng)情绪(xù)回(huí)暖的带(dài)动下，天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)期货价格回升。截至收盘，天然橡胶期货(huò)主力(lì)合约(yuē)站(zhàn)上12000元/吨的整(zhěng)数关口。纵观(guān)本周，沪胶(jiāo)期货主(zhǔ)力价格表现振荡微升，周度(dù)收涨(zhǎng)1.05％。整体来看，本周国内天胶市场利好支撑疲软，胶价维(wéi)持宽(kuān)幅振(zhèn)荡格局。

　　可以看(kàn)到，近两个月(yuè)以(yǐ)来，天然橡胶(jiāo)市场(chǎng)消息比较热闹，前有云南旱灾消(xiāo)息发酵，后(hòu)有收储传(chuán)闻，然而天然橡胶期(qī)价(jià)终究(jiū)支(zhī)撑不力(lì)，逐步归于(yú)平静。从(cóng)整个5月行情来看，生意社指出，5月天(tiān)然橡(xiàng)胶行情上半(bàn)月上行，下半(bàn)月回调，全(quán)月(yuè)呈倒(dào)“V形(xíng)”走势(shì)。生意社商品行情分析(xī)系统监测显(xiǎn)示，5月(yuè)沪胶持(chí)续小幅(fú)波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维(wéi)持偏弱振荡。综合来(lái)看(kàn)，5月天然(rán)橡胶盘面微涨1.04％，行情短期受消息提振有小(xiǎo)幅上行，但(dàn)市场供(gōng)多需(xū)少，终究(jiū)无(wú)力(lì)支(zhī)撑，上行态(tài)势(shì)转而向下。

　　五一假(jiǎ)期(qī)归(guī)来(lái)，市场传言称国储(chǔ)今年将收(shōu)储10万吨天然橡(xiàng)胶新胶，天胶价格应声上(shàng)涨，影响持续(xù)多日(rì)。直至5月月中，收(shōu)储(chǔ)传闻叠加产区降(jiàng)雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶突破12300元/吨，国产全(quán)乳现(xiàn)货胶(jiāo)主流(liú)报(bào)价至11880元/吨(dūn)。而后该(gāi)消息始(shǐ)终未得到证实，市场影响逐(zhú)步消失匿迹。

　　可以看到，继此前云南干旱传闻发(fā)酵后，5月以(yǐ)收储为核(hé)心(xīn)展开的新一(yī)季交割品博弈(yì)仍然激烈。中信建投期货能化分析(xī)师童长征表示，天然橡胶此轮的上涨(zhǎng)与(yǔ)下(xià)跌，与收(shōu)储这一传闻息息相关(guān)。他指出，国储收储的(de)政治(zh含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ì)、战略意义大于经济意(yì)义(yì)，橡胶与石油、钢铁、煤(méi)炭并称为(wèi)四大工(gōng)业原料，是(shì)关系国计民生(shēng)、国防安全的重要战略物资。毫无疑问(wèn)的是，对于(yú)全球来说，天然橡胶是(shì)严重过(guò)剩的。但要(yào)考虑到一个事实：中(zhōng)国的天然橡胶的(de)自给(gěi)率不足20％，高度依赖(lài)进(jìn)口。从中(zhōng)国(guó)本身(shēn)的(de)天然橡胶来说，是(shì)供不应(yīng)求的。因此，在当(dāng)前诡谲多变的国际政治(zhì)格局中(zhōng)，对天然橡胶的(de)储备其(qí)实是有很高的必要性。

　　“此前橡胶收储传闻的收(shōu)储(chǔ)量(liàng)为(wèi)10万吨(dūn)，收储的对象是国产全乳胶（即期货交割品）。10万吨的量(liàng)相对于整(zhěng)个天然橡胶(jiāo)的年(nián)产量来说(shuō)非常小，不(bù)过才占0.7％，即(jí)便对中国全年的消费量来说也只占1.7％。从这个角度来说(shuō)，对天(tiān)然橡胶整体的供求几无影响(xiǎng)。但是如果(guǒ)收储的对象(xiàng)是(shì)交割品(pǐn)的话，性质(zhì)就不同了。因(yīn)为目前(qián)全年国产全乳(rǔ)的(de)最大(dà)产量不过30万(wàn)吨(dūn)（去年仅(jǐn)17万吨(dūn)，今年估计(jì)在(zài)20万—25万吨），那(nà)么收储(chǔ)的量其实占到(dào)相当(dāng)全(quán)年交割品产量的1/3—1/2，这是非常(cháng)大的一个比例(lì)。”在童(tóng)长征看来(lái)，如果国(guó)储轮储橡胶事(shì)件成立，根(gēn)据交割品的供(gōng)求判断影(yǐng)响，再结合历史上收储的(de)影响，RU的(de)价格有可(kě)能(néng)会更上一层楼(lóu)。但是(shì)，由于整个事件的进(jìn)程(chéng)会非(fēi)常缓慢，价格的(de)反应不(bù)会即刻见(jiàn)效。

　　供(gōng)应旺季来(lái)袭 基本面难言乐观

　　进入6月，伴(bàn)随(suí)着物候条件的改(gǎi)变，产区全面开割上量，橡(xiàng)胶供应旺季到来，然而(ér)天胶下游需(xū)求(qiú)并未有(yǒu)趋(qū)势(shì)性改善，胶(jiāo)价上涨动能(néng)驱动依旧缺乏。

　　国投安信期货能(néng)化分析师胡(hú)华钎告诉(sù)记者(zhě)，目前全球天然橡胶供(gōng)应进入季节性的增产期，中国云南天(tiān)然橡胶(jiāo)产区(qū)加速恢(huī)复(fù)开(kāi)割，预计6月中(zhōng)旬全面开割，海(hǎi)南产区已经全(quán)面(miàn)开割，海(hǎi)外越南天然橡胶产区(qū)也全面开割(gē)，目前主要产胶(jiāo)国产(chǎn)区(qū)逐渐进入雨季，物候条件已经由差(chà)变好。但是由于目(mù)前天(tiān)然橡胶上游原料价格相对偏低，胶农割胶积极性(xìng)不高，加工厂利润也偏低，工厂加工积(jī)极性也不高。

　　大地期货橡胶(jiāo)研究员唐(táng)逸表示(shì)，后续橡胶供应端将逐步恢复正常，产(chǎn)量(liàng)逐(zhú)渐增加。目前云南产区(qū)大面积开割，预(yù)计后市仍有(yǒu)较多降雨(yǔ)，干旱情(qíng)况已得到缓解(jiě)。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国东北(běi)部产区逐步(bù)上量，南部产出(chū)仍在低位，本周以及下周(zhōu)预计雨水(shuǐ)较(jiào)多。越(yuè)南、柬埔(pǔ)寨产区已大面积开割，原料数(shù)量逐步增加。同时根据历(lì)史降雨数据来看(kàn)，厄尔尼诺现象下橡胶产区降雨(yǔ)量虽然处(chù)于历史均值(zhí)以下的概率较高，但由于(yú)季节性的因素(sù)，降(jiàng)雨绝(jué)对数量仍然能够保证。因(yīn)此，他预计(jì)后市“厄(è)尔尼诺(nuò)”现象(xiàng)不会(huì)是引(yǐn)发行情上涨的主要因素(sù)。

　　从需求端来(lái)看，东证(zhèng)衍生品研究院能化(huà)高级分析师曹璐(lù)表(biǎo)示，目前(qián)轮胎厂家(jiā)外(wài)贸订单量较为充足，对开工率(lǜ)形成一(yī)定支撑(chēng)，加上轮(lún)胎用原料价格(gé)处于低位，轮胎厂家开工积极性尚可。而(ér)内销市场需(xū)求表现依然偏弱，各层(céng)级经销商(shāng)仍(réng)以消耗(hào)前期库存为主，对后(hòu)市较为悲观、谨(jǐn)慎补货(huò)。

　　隆众资(zī)讯最新数据(jù)显(xiǎn)示，目前下游外(wài)贸订单充足，加(jiā)之内销订(dìng)单缺货(huò)现象仍存(cún)，企业排产积极性不减。半钢胎样本企业产能利用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小降，个别企(qǐ)业因内销出(chū)货压力加大，为(wèi)控制成品库存压力，存适度降负现象，全钢胎(tāi)样本企业产能利用率为(wèi)66.34％，环比-0.34％，同(tóng)比 8.48％。

　　整体来(lái)看，胡华钎认为，目前天然(rán)橡胶基本(běn)面处(chù)于供需(xū)两弱的格(gé)局中(zhōng)，尤(yóu)其(qí)是下游需求分歧较大。“主要是不同(tóng)的市场(chǎng)主体(tǐ)预期不同(tóng)，但是整体来说(shuō)此前市(shì)场对今年的(de)预期(qī)过(guò)高。从下游轮胎行业来看，今(jīn)年(nián)以来国内轮(lún)胎(tāi)开工、产量(liàng)和出口同(tóng)比数据还是不错的(de)，反映国内实(shí)际需求(qiú)并(bìng)不差。但(dàn)是(shì)从(cóng)汽(qì)车(chē)行业来看，由于汽(qì)车刺激政策退(tuì)出，今(jīn)年国内汽车市场相对疲(pí)软，价格战等负面消息较多，市场(chǎng)总体上偏(piān)悲观。此(cǐ)外，青岛地区天(tiān)然橡胶现货库存(cún)持(chí)续攀升，有些人认(rèn)为是国内需求不行，但是其实(shí)是进口过多导致的。”

　　在胡华(huá)钎(qiān)看(kàn)来(lái)，目(mù)前主要还是宏(hóng)观(guān)面主导(dǎo)胶价走势，一方面(miàn)中国经济复苏进程、人民币汇(huì)率波动；另一方(fāng)面(miàn)美联储加息(xī)进程，以(yǐ)及美(měi)国(guó)银行危机和美债上限问题(tí)等。看向下(xià)半(bàn)年(nián)，他认为天然橡胶(jiāo)基本面仍(réng)然缺乏指引，只(zhǐ)有天气(qì)和轮(lún)储仍有可能“掀起波澜“，而宏观面预计比上半(bàn)年好，比如美联储(chǔ)加息步伐暂缓(huǎn)、国(guó)内(nèi)经济回暖等，因此对天然(rán)橡胶市场不宜过度悲观。

　　“短期市场没有明(míng)确方向，主要跟随宏(hóng)观因素波动。”唐逸认(rèn)为，“供应端仍然是主(zhǔ)导后市胶(jiāo)价走(zǒu)势(shì)的主(zhǔ)要因素，随(suí)着各产区开(kāi)割(gē)后产(chǎn)量(liàng)逐渐增加，海外恢复速度仍(réng)然偏慢，预计干胶的(de)数量并不会(huì)少，包括(kuò)今年交割品的(de)数量。我(wǒ)们中期观点仍然(rán)偏空(kōng)，后市预计存(cún)在(zài)下(xià)跌(diē)的(de)空间。”

　　曹璐则表示，在供给端没有天气(qì)影(yǐng)响的情况下，后续主导胶价的(de)因素主要在需求端。从下半年来看，外需受海外经济衰退和(hé)汽车半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)短缺影响，预计(jì)难(nán)有起色。外需走弱也导致海外货源涌(yǒng)入国内(nèi)，对国内现货端构成(chéng)压(yā)力(lì)。内需(xū)方面(miàn)，春节前市(shì)场(chǎng)基于内需(xū)复苏的(de)逻(luó)辑，已经出现(xiàn)一波(bō)反弹行情，但节后市场从(cóng)交易预(yù)期(qī)开(kāi)始转向交易现实，由于国内需求复苏不及(jí)预期(qī)，胶价因此持(chí)续承压运行。整体来看，她(tā)表示(shì)短(duǎn)期胶价基(jī)本面缺(quē)乏向上驱动，只有价格的绝对低位才能刺激有效的去库(kù)和(hé)资金再(zài)次(cì)做多的意愿(yuàn)。后续还需继续关注天(tiān)气端(duān)是否有扰动(dòng)因素，一旦天气出现异(yì)常状(zhuàng)况，或将(jiāng)带来新的阶段性行情(qíng)。（有删减）

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