美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通(tōng仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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