美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主(z军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我hǔ)流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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