作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(b女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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