美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(y姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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