美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quà地肖指哪几个生肖？n)资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　F地肖指哪几个生肖？XTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)存在(zài)地肖指哪几个生肖？修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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