2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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