金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字国首席(xí)经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特(tè)征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字价回落是因为经济基本面(miàn)和(hé)高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步(bù)解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步(bù)恢复(fù)，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当(dāng)前(qián)的(de)物(wù)价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降有关。当前中国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在传(chuán)统周期(qī)行(xíng)业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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