昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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