银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(j边际贡献的计算公式是什么呀ù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，边际贡献的计算公式是什么呀几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)边际贡献的计算公式是什么呀并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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