国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审(shěn)查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其(qí)中三点(diǎn)都和(hé)美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或(huò)流(li如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于(yú)经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引起(qǐ)市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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