本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(y角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺uán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是(shì)连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)”开始角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标(biāo)已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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