银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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