核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是认真地还是认真的写作业，认真的与认真地股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预认真地还是认真的写作业，认真的与认真地计会在下半年(n认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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