财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(d巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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