近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十(shí)大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入(rù)额(é)前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yu语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么án)：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ng>富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研(yán)究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价(jià)已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治(zhì)理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公司的股东回(huí)报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大(dà)的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资(zī)者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司(sī)的(de)投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资(zī)者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前(qián)国(guó)企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由(yóu)认为国(guó)企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公(gōng)司能够(gòu)继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的角(jiǎo)度(dù)看，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么yǒu)些(xiē)公司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还(hái)有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如(rú)果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学(xué)到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量(liàng)的国(guó)有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层(céng)有改(gǎi)进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债(zhài)表和(hé)低债(zhài)务水(shuǐ)平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国投(tóu)资(zī)者很(hěn)重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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