核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗0000; line-height: 24px;'>雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负(f雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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