核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiān一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlg)对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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