银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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