北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续(xù)承压(yā)的(de)美国(guó)地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告(gào)诉(sù)期货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利(lì)率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关(guān)注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储中国人口第一大省，中国人口第一大省排名是否结束加息(xī)需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美联储年(nián)内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行(xíng)。美国(guó)就(jiù)业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱(ruò)点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在持续(xù)流(liú)出使银(yín)行融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消(xiāo)费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上是明显下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除(chú)场(chǎng)外(wài)交易(yì)的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关(guān)键作(zuò)用的(de)黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为乐(lè)观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并(bìng)没(méi)有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经(jīng)济和金融市场产生(shēng)怎样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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