5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么病学(xué)、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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