金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)阅历是什么意思流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zà阅历是什么意思i)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　阅历是什么意思（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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