调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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