金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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