昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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