申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：20事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思18至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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