本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言(yán)，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年下中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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