近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)池子为什么被封杀元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基(jī)金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)池子为什么被封杀融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)池子为什么被封杀利(lì)，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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