5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　人+工念什么 人工念什么姓t="医药板(bǎn)块底部或已(yǐ)现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗人+工念什么 人工念什么姓(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，人+工念什么 人工念什么姓不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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