财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总iphone12换电池多少钱市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威iphone12换电池多少钱英(yīng)博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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