财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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