来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)苏修是什么意思，苏修是什么意思续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳苏修是什么意思，苏修是什么意思定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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