近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎ硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写i)购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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