作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅浙k是浙江哪个城市的(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动(dò浙k是浙江哪个城市的ng)带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀浙k是浙江哪个城市的strong>

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。