大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思p>

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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