5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(y日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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