近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后(hò欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好u)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好发集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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