财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资(z2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ī)产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行<2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单/strong>

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。