核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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