四大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗p>

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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